21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

　　美国抗通胀之战再迎坏消息，1月CPI超预期并非特例，2月通胀再度超预期。

　　当地时间3月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增长0.4%，符合预期，但高于1月的0.3%。

　　剔除食品和能源后，美国2月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，较1月的3.9%进一步回落，为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与1月持平。

　　整体而言，2月通胀数据再超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但股债市场对通胀数据反应却大相径庭，体现了通胀问题的复杂性和多面性。

　　通胀数据公布后股市依旧上涨，12日标普500指数结束了此前两天的连跌，创下年内第17个收盘纪录。但美债下跌，各期限美债收益率纷纷走高，2年期美债收益率涨4.6个基点至4.595%，5年期美债收益率涨6.5个基点至4.157%，10年期美债收益率涨5.9个基点至4.16%，30年期美债收益率涨5.3个基点至4.316%。

　　抗通胀路漫漫

　　在汽油和住房成本等因素推动下，美国通胀连续第二个月超预期。美国劳工部表示，继1月份CPI环比上涨0.3%之后，2月CPI环比上涨0.4%，汽油和住房对CPI环比涨幅的贡献超过60%，业主等效租金上涨 0.4%。

　　中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者分析称，2月美国通胀数据略高于市场预期，其中房租和能源价格反弹是主要原因，而工资通胀压力有所缓解，剔除住房外的超级核心通胀环比增速回调，给美国通胀控制带来一些有利信号。但整体来看，美国通胀仍处在偏高水平。

　　从另一个角度看，超级核心通胀也释放了不利信号，剔除了住房的核心CPI服务指数环比上涨0.5%，同比增幅高达4.5%，创下2023年5月以来的最大增长。

　　Global X ETFs投资策略主管Morgane Delledonne对21世纪经济报道记者表示，美国通胀数据高于预期，令市场感到惊讶。物价继续以超过目标水平的速度上涨，并以核心服务部门的上涨最为显著，其中住房和交通通胀是关键因素。

　　通胀数据也有一些好消息，例如，由于乳制品、水果和蔬菜以及非酒精饮料成本下降，自2023年4月以来，食品价格首次没有上涨。

　　整体而言，抗通胀之战目前仍难言胜利。美联储的目标是将通胀控制在2%以内，但目前看难度较大。如果要将长期平均通胀拉回2%，可能需要将利率维持在高位更久。鉴于上世纪70年代的历史教训，美联储明白过早结束紧缩周期可能无法有效遏制通胀。

　　目前通胀正朝着目标水平回归，但受美国服务消费依然强劲、劳动薪资保持较快增速、国际航运运输效率下降推动贸易品价格抬升等因素影响，物价走势仍存在一定不确定性。未来通胀能否回到目标取决于多个因素，包括全球和美国经济走势、能源价格、劳动力市场表现、紧缩政策持续时间等。

　　6月前降息希望几近破灭

　　在近期一系列数据冲击下，美联储基本无望6月前降息。

　　此前美国商务部公布的数据显示，美国1月PCE物价指数环比上涨0.3%，高于2023年12月的0.1%。同比涨幅则从2023年12月的2.6%降至2.4%，创下2021年2月以来最低。

　　剔除了波动较大的食品和能源后，1月核心PCE物价指数增长2.8%，为2021年3月以来最小增幅。但环比来看，1月核心PCE物价指数增长0.4%，创下2023年2月以来最大增幅。

　　在喜忧参半的PCE物价指数数据后，2月CPI进一步确认了通胀的顽固性。牛津经济研究院美国首席经济学家Ryan Sweet对21世纪经济报道记者表示，2月CPI可能会让美联储在更长的时间里按兵不动，美联储仍未确信通胀正朝着2%的目标可持续迈进，这降低了美联储在5月份会议上降息的可能性，美联储更可能6月降息。

　　摩根大通首席执行官Jamie Dimon也表示，目前美国经济形势良好，但不能排除出现衰退的可能性。新冠疫情已经扭曲了经济指标，他对这些指标持“半信半疑”的态度，美联储应该等到情况更加明朗后再降息。

　　需要注意的是，未来美联储降息时点仍有进一步推迟的风险。在Delledonne看来，通胀仍是美联储立即降息的障碍，美联储首次降息的时间点或将晚于市场预期的6月。市场可能会重新调整今年降息次数的预期，可能最多降息三次。在美联储降息之前，需要确认通胀能够回到2%的目标。

　　不过，前波士顿联储主席罗森格伦则认为，通胀报告不应该从根本上改变今年降息三次的预期。核心通胀仍在逐步改善，只要工资和薪金继续下行，这份报告不会真正改变6月份可能降息的观点。

　　降息路径迷雾重重

　　在数据依赖模式下，未来货币政策仍存在不确定性。

　　在CPI数据公布后，芝商所美联储观察工具显示，美联储6月降息的概率仅从72%小幅降至68%，美联储最可能的降息时点仍在6月。为何通胀数据影响不是很大？曹鸿宇认为，美国通胀数据虽然超预期，但整体回落趋势未发生改变，且超出预期的幅度并不大，对于降息预期的边际影响相对较小。

　　虽然通胀数据几乎没有改变市场对美联储将在今年晚些时候降息的判断，但确实正令美联储眼下的处境变得更为复杂。

　　在1月份的通胀数据之后，2月数据进一步证明，通胀正在变得顽固，这让美联储官员们对过早放松政策保持警惕。美联储主席鲍威尔表示，他和同事们正接近开始降息所需的信心水平，但一些官员表示，他们希望首先看到价格出现更大范围的回落。

　　鲍威尔表示，美国经济陷入衰退的风险很小，如果经济发展大致符合预期，今年晚些时候降息可能是合适的。但他未就降息时间表作出承诺，他承认存在美联储过迟降息导致经济受损的风险，但也不希望过早放宽信贷条件，导致通胀重新加速。

　　抗通胀“最后一公里”挑战重重。3月11日，纽约联储公布的调查显示，美国消费者对未来三年通胀的预期在2月份攀升，并且对未来五年的通胀预期增长得更快，这意味着美联储可能难以快速实现通胀目标，不得不在更长时期内维持紧缩货币政策。受访者预计一年后通胀率将降至3%，与1月份的预期一致。但未来三年通胀预期中值升至2.7%，较1月份的历史低点有所反弹。与此同时，5年通胀预期上升0.4个百分点至2.9%。

　　对于未来的货币政策，鲍威尔表示，在考虑调整政策利率时，美联储将仔细评估即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。在对通胀持续向2%迈进更有信心之前，降息并不合适。但加息也不太可能，美联储认为政策利率已经在本轮紧缩周期中达到峰值。

　　美联储降息路径仍迷雾重重。曹鸿宇表示，近期市场对美联储降息预期出现反复，此前美国劳工统计局发布劳动力市场降温的数据，一度推升降息预期，而最新的通胀数据则又使降息空间受到压缩。数据指向的反复波动反映出当前美国经济形势变化复杂性，今年美联储货币政策调整空间将面临较高不确定性。

　　（作者：吴斌 编辑：李莹亮）

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责任编辑：郭建